文章简介:公司2018年前三季度营收为191.11亿元,同比增长19.92%,归属于上市公司股东的净利润27.90亿元,同比增长41.79%,扣非后净利润27.99亿元,同比增长50.80%,销售毛利率为29.77%,较2018H1提高0.33个百分点。我们认为公司低压电器板块有望继续向上实现进口替代

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  正泰电器:业绩略超预期 低压龙头强者愈强 光伏业务稳健经营

  类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2018-12-18

  公司前三季度营收同比增长19.92%,净利润同比增长41.79%:

  公司2018年前三季度营收为191.11亿元,同比增长19.92%,归属于上市公司股东的净利润27.90亿元,同比增长41.79%,扣非后净利润27.99亿元,同比增长50.80%,销售毛利率为29.77%,较2018H1提高0.33个百分点。2018年第三季度公司营收72.08亿元,同比增长19.52%,净利润10.07亿元,同比增长41.65%,扣非后净利润10.15亿元,同比增长48.57%。

  低压电器市场强者愈强,公司市占率有望继续提升:

  低压电器市场需求与宏观经济有一定关联性,公司2018年前三季业绩略超预期,我们认为首先在低压电器市场中,正泰电器已经具备较强的品牌和渠道优势,但是国内低压电器市场集中度较低,尤其是中低端市场中同质化严重,公司在2016年推出“正泰昆仑”一定程度上打破了同质化的局面,淘汰落后产能;同时公司成立“诺雅克”聚焦高端市场,并在2018年上半年实现扭亏为盈。我们认为公司低压电器板块有望继续向上实现进口替代,向下降替代落后产能,继续保持较高增长。

  继续优化电站结构,电费收入稳定增长:

  2018前三季度公司运营电站1.93GW,其中集中式1.01GW,分布式0.92GW,较2018H1集中式规模下降约200MW,分布式增加76.6MW,可以看到第三季度公司继续优化电站结构,“531”政策过后,分布式装机规模较第二季度有一定的下滑,但是公司发展户用光伏的信心不变。2018年前三季度公司电费收入15.7亿元,其中第三季度收入6.1亿元,环比增长12%,我国新能源消纳能力逐步增强,弃光率下降,利用小时数提高,将有效改善电站运营收益。同时可再生能源配额制即将出台,补贴拖欠将有效缓解,进一步利好公司电站运营业务。

  看好公司低压龙头强者愈强,光伏业务稳健发展,维持“强烈推荐”评级:

  由于公司成本控制和渠道能力加强,产品毛利率逆势上涨,我们上调公司2018-2020年净利润分别为38.14(+5.6%)、47.88(+6.8%)、59.66(+6.0%)亿元,对应EPS分别为1.77、2.23、2.77元。当前股价对应PE值分别为12、10、8倍。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:低压电器下游需求不及预期,光伏行业发展不及预期。

 



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